化工行業(yè):國(guó)外尿素、粘膠短纖價(jià)格反彈 天膠價(jià)格
2022-03-23 16:50:02
盈利能力:化工總體疲軟,子行業(yè)紡織化學(xué)品、玻纖等表現(xiàn)較好。2014年上半年基礎(chǔ)化工上市公司總收入同比增加2.3%,扣非后總凈利潤(rùn)同比下降4.4%,這表明2014年上半年基礎(chǔ)化工產(chǎn)品的總體盈利能力依然不容樂(lè)觀。紡織化學(xué)品、炭黑、玻纖2014年上半年收入、扣費(fèi)后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)較為明顯,紡織化學(xué)品行業(yè)景氣度高主要是由于分散染料集中度高,龍頭企業(yè)因環(huán)保因素聯(lián)合提價(jià);炭黑行業(yè)景氣度高主要是由于輪胎利潤(rùn)繼續(xù)提升;玻纖景氣度高主要是因?yàn)樾袠I(yè)供給收縮、需求增長(zhǎng),行業(yè)呈現(xiàn)反轉(zhuǎn)上行態(tài)勢(shì)。另外純堿、氯堿行業(yè)凈利潤(rùn)2014年上半年同比扭虧,主要是因?yàn)樵厦禾績(jī)r(jià)格下跌,成本有所下降。
營(yíng)運(yùn)能力:化工去庫(kù)存基本完成,關(guān)注高開(kāi)工率產(chǎn)品。從化工行業(yè)計(jì)劃投資增速來(lái)看,過(guò)去幾年一直維持在20%以上,2014年前6個(gè)月化工計(jì)劃投資增速、實(shí)際完成投資增速約10%?；ば袠I(yè)新建產(chǎn)能一般需要1-2年的建設(shè)期,預(yù)計(jì)未來(lái)兩年化工新增產(chǎn)能壓力降低。2014年8月我國(guó)化工行業(yè)總體平均開(kāi)工率為62.1%,目前化工整體開(kāi)工率依然不高。開(kāi)工率在75%以上的產(chǎn)品占比20%,對(duì)于較高開(kāi)工率的產(chǎn)品來(lái)說(shuō),需求增長(zhǎng)或者供給收縮或者一些意外情況發(fā)生都有可能使得產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)。我們建議積極關(guān)注75%以上開(kāi)工率的產(chǎn)品,比如環(huán)氧乙烷、粘膠短纖、燒堿、丁二烯、純堿等。
現(xiàn)金能力:貨幣現(xiàn)金占比依然下滑。2010年以來(lái)化工行業(yè)上市公司貨幣資金在總資產(chǎn)中的占比不斷下降,從2010年的16.4%下降到2014年上半年的10.8%,貨幣資金占比降幅非常迅速,這表明化工上市公司的現(xiàn)金呈現(xiàn)緊缺狀態(tài)。這跟經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流占比不斷下降是一致的,這表明在近期經(jīng)營(yíng)中應(yīng)十分關(guān)注現(xiàn)金情況。甚至部分企業(yè)可能出現(xiàn)現(xiàn)金流崩斷的情況,這將對(duì)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響。
化工估值:化工行業(yè)指數(shù)跑贏大盤。2014年8月底上證指數(shù)為2,217點(diǎn),年初以來(lái)上漲5.1%,2014年8月底化工行業(yè)指數(shù)為2,010點(diǎn),年初以來(lái)上漲10.4%,年初以來(lái)化工行業(yè)跑贏上證指數(shù)。從化工各個(gè)子行業(yè)2014年前8個(gè)月股價(jià)漲幅來(lái)看,化工行業(yè)指數(shù)漲幅前五名的子行業(yè)分別是炭黑、維綸、粘膠、氟化工及制冷劑、無(wú)機(jī)鹽,跌幅前五名的子行業(yè)分別為其他化學(xué)原料、其他橡膠制品、日用化學(xué)品、民爆、聚氨酯。
行業(yè)投資:重點(diǎn)關(guān)注供給收縮子行業(yè)。總體來(lái)說(shuō),在總體宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑、需求低迷的背景下,我們認(rèn)為目前化工行業(yè)供給端的變化帶來(lái)景氣度提升更值得關(guān)注。我們強(qiáng)烈推薦玻纖、粘膠短纖等行業(yè)的投資機(jī)會(huì),玻纖代表企業(yè)是中國(guó)玻纖、長(zhǎng)海股份,粘膠代表企業(yè)是三友化工、澳洋科技等。另外,農(nóng)化出口逐漸放松,行業(yè)有望逐漸走出底部,我們看好農(nóng)化行業(yè)的筑底反彈機(jī)會(huì),關(guān)注揚(yáng)農(nóng)化工、華魯恒升、史丹利、諾普信等;積極關(guān)注鋰電材料公司紫江企業(yè)、眾和股份;另外積極關(guān)注滬港通概念股萬(wàn)華化學(xué)、保利集團(tuán)資產(chǎn)注入的久聯(lián)發(fā)展。